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              洋快餐不叫座了?中信21億出讓麥當勞中國,一年負債驟增60%

              Date:2020-01-10 08:36:00

              距離中信戰略 入股麥當勞僅過去了不到三年時間。 曾有消息稱,新麥當勞中國成立后,中信方面提出將新公司名稱變更為金拱門,這次變更也讓新公司賺足了眼球。 而現在,中信有意從金拱門“撤退”,無疑將帶來麥當勞中國區業務的震蕩。  


              麥當勞中國又要被轉手了。在戰略入股麥當勞中國(即金拱門)兩年半后,中信系準備將其所持的部分股份轉讓。


              1月8日,根據北京產權交易所公告,中信股份計劃轉讓其控股的Fast Food Holdings Limited 42.31%股權。公開信息線上,Fast Food Holdings Limited持有金拱門公司52%的股份,是金拱門的控股股東。據了解,Fast Food Holdings Limited其他股東已放棄優先受讓權。


              對于此次轉讓,麥當勞方面對媒體回應稱,此交易純屬商業決定,交易完成后中信股份仍將繼續持有合資公司10%的股權,不會影響麥當勞中國的運營和發展。


              出讓方中信則回應《中國證券報》稱,中信資本對麥當勞中國繼續保持增長充滿信心,會積極參與此次股份競標。


              《財經天下》周刊就股權轉讓最新情況致電北京產權交易所相關負責人,對方表示不便回應。


              距離中信戰略入股麥當勞僅過去了不到三年時間。曾有消息稱,新麥當勞中國成立后,中信方面提出將新公司名稱變更為金拱門,這次變更也讓新公司賺足了眼球。而現在,中信有意從金拱門“撤退”,無疑將帶來麥當勞中國區業務的震蕩。 


              所轉讓股權三年增值17.48%  


              2017年8月8日,中信股份、中信資本以及凱雷投資集團以20.8億美元的價格將麥當勞中國大陸地區和香港地區的業務收入麾下。


              交割后,Fast Food Holdings Limited、凱雷亞洲基金和GAIL分別持有新麥當勞中國52%、28%和20%的股權。其中,中信股份和中信資本分別間接持有Fast Food Holdings Limited 61.54%和38.46%的股權,GAIL所持20%的股權則歸屬于麥當勞全球。


              交易完成后,Fast Food Holdings Limited(由中信系實控)成為了金拱門的控股股東,并獲得麥當勞中國大陸和香港地區的20年經營權,成為麥當勞全球的在華特許經營商。


              中信此次轉讓的標的為Fast Food Holdings Limited 42.31%的股權。若以2019年6月28日,即折算此次轉讓底價時的匯率計算,中信方面在2017年對上述標的買入價約為31.46億元人民幣。


              根據北京產權交易所公告,此次轉讓底價約為21.71億元。值得注意的是,截至2019年11月30日,Fast Food Holdings Limited欠轉讓方的股東借款金額為24.62億元港幣。隨本次股權轉讓,轉讓方中信將收回股東借款16.92億元港幣,折合人民幣15.25億元。


              換言之,若成功轉讓,中信方面將至少獲得36.96億元,戰略入股金拱門約兩年半,此次轉讓的部分股權為中信方面帶來了約17.48%的增值,約合人民幣5.5億元。


              很難說兩年半17.48%的增值能否讓中信方面滿意。入股時,無論是麥當勞還是中信都對此次合作給予厚望。


              根據入股時披露的合作計劃,金拱門計劃在2022年前推動兩位數的銷售增長,將中國大陸和中國香港的餐廳總數增加至4500間,并期望中國成為麥當勞除了美國以外的最大市場。 


              交易是否真正互利  


              金拱門成立前,原麥當勞中國已管理超2500家餐廳,是麥當勞在中國大陸、中國香港的總特許經營商,也是全球除美國市場之外規模最大的特許經營商。


              新麥當勞中國的建立花了中信20.8億美元,也讓金拱門作為麥當勞在華特許經營商而為人熟知。


              中信和麥當勞的合作,是基于雙方需求的產物。


              2014年福喜腐肉事件爆發后,麥當勞在中國的信譽、供應鏈均遭遇危機,為了降低安全風險,麥當勞希望尋求本地資本的力量幫助麥當勞拓展供應鏈資源、地產資源和政府資源等,進一步加強本土化,因此選擇出售在華特許經營權。


              彼時,希望在金融板塊之外尋找其他利潤增長點的中信同麥當勞一拍即合,中信相信麥當勞能夠幫助其擴大在消費領域的利潤比例。


              這一點從中信的決策過程可見端倪。根據《經濟觀察報》報道,彼時麥當勞全球的市值約為1000億美金,而中國業務僅占比2%-3%。這讓中信發現了龐大的市場潛力:可以借此打通零售銀行業務,并加強同房地產公司的合作。


              再算上麥當勞的品牌價值,中信無疑對麥當勞中國未來所能帶來的回報充滿信心。


              有觀點認為,中信系雖然入主了金拱門,卻沒有買到麥當勞的“內核”。例如,加速本土化后,麥當勞放棄了一部分品牌文化。以“麥當勞叔叔”形象為例,金拱門成立后,“麥當勞叔叔”形象被不斷弱化,餐廳原有的紅-黃裝修風格也被改變。


              餐品方面,近年來麥當勞多次加碼本土化餐食。以“粥王升級”活動,該活動嘗試在麥當勞早餐餐品內融合西式風格與中式風格。不過,并非所有消費者都對此買賬。 


              擴張策略是否影響負債  


              中信加入后,為了尋求更快的增長,增加開店數量并搶占下沉市場成為金拱門的主要策略之一。


              中信股份曾表示,截至2022年,將有約45%的中國大陸麥當勞門店位于三、四線城市,麥當勞在三、四線城市覆蓋率預計將提高10%。


              根據麥當勞半年報,中國特許經營店現已有3152間,已成為麥當勞除美國外的第二大市場。但值得注意的是,中信股份始終未具體透露金拱門的業績情況。


              會計新租賃準則是唯一曾被提及的影響因素。在中信股份2019年半年報中,中信股份曾表示,麥當勞將繼續在中國內地積極推進門店擴張,其業務保持增長態勢。但由于實行新租賃準則,凈利潤有所下降。


              1月8日,轉讓一事令金拱門的部分業績情況浮出水面。


              根據北京產權交易所公告,2018年,金拱門控股股東Fast Food Holdings Limited的營收為247.8億港元,營業利潤為164.4億港元,凈利潤為11.5億港元;截至2019年11月30日,公司營收、營業利潤和凈利潤分別為243.9億、161.9億和8.6億港元。


              據此計算,截至2019年11月,Fast Food Holdings Limited營收同比變化較小,若2019年12月對比全年月平均業績變化不大,Fast Food Holdings Limited的凈利潤對比去年將下降超過億元港元。


              值得注意的是,截至2019年11月30日,Fast Food Holdings Limited資產總計299.99億元,對比2018年增加48.52%;負債總計238.87億元,對比2018年增加60.24%。


              這是采取擴張策略的金拱門必須要警惕的。為了加強數字化改造,麥當勞門店單店成本的增加是公司不得不面對的。


              實際上,數字化改造所帶來的高昂成本正在影響麥當勞全球。據CNBC報道,麥當勞美國的特許經營商們對高昂的門店改造價格有所不滿。此外,雖然特許經銷策略有助于利潤增長,但由于會計差異,將導致收入下降。


              麥當勞并未透露單店改造的成本,但特許經營門店的營業成本和支出的高增長值得注意:根據2019年三季報,麥當勞全球特許經營門店的支出為5.59億美元,同比增長12%。

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